第33178期
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(資料圖)
來(lái)源 |運(yùn)聯(lián)智庫(kù)（ID：tucmedia）
作者 | 曹莉
編輯 | 小L
6月16日晚間，極兔速遞向港交所提交上市申請(qǐng)書(shū)。這只被多次傳出上市的東南亞“兔子”，終于決定沖刺IPO了。
扒完極兔招股書(shū)，我們總結(jié)了7大看點(diǎn)。
收入結(jié)構(gòu)：中國(guó)市場(chǎng)占主要
極兔速遞創(chuàng)立于印度尼西亞，成立于 2015 年。2020年正式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，其成長(zhǎng)速度出乎意料，在很短的時(shí)間就打破了國(guó)內(nèi)原有的快遞格局，并躋身國(guó)內(nèi)快遞公司第一梯隊(duì)。
整體來(lái)看，極兔在中國(guó)市場(chǎng)的增速很快。其曾創(chuàng)下單量突破神話：用10個(gè)月時(shí)間，日單量突破2000萬(wàn)。而過(guò)去，達(dá)到這一目標(biāo)，中通用16年，圓通用18年，韻達(dá)用19年，申通用25年。
據(jù)招股書(shū)顯示， 2022年，極兔在中國(guó)市場(chǎng)處理了120.25億件快遞包裹，市場(chǎng)份額達(dá)到10.9%；2020年則為20.84億件，復(fù)合增長(zhǎng)率為140.2%。
值得注意的是，2021年12月8日，極兔完成百世快遞國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的收購(gòu)，并合并了百世快遞國(guó)內(nèi)自2021年12月8日起的業(yè)績(jī)。
顯然，百世快遞中國(guó)貢獻(xiàn)了極兔2022年包裹量增長(zhǎng)的主力。
這次收購(gòu)，是極兔入局國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的首次大規(guī)模業(yè)務(wù)擴(kuò)張，其也借助百世快遞國(guó)內(nèi)的網(wǎng)點(diǎn)資源，迅速進(jìn)入到國(guó)內(nèi)快遞第一陣營(yíng)。
收購(gòu)百世快遞之后，極兔的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了1.5倍增長(zhǎng)。
招股書(shū)顯示，2020年、2021年、2022年，極兔的營(yíng)收分別為15.35億美元、48.52億美元、72.67億美元。其中，2020年至2022年期間，極兔來(lái)自東南亞收入的復(fù)合年增長(zhǎng)率為50.9%，來(lái)自中國(guó)的復(fù)合年增長(zhǎng)率則高達(dá)192.5%。
按地理分部劃分的收入數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年極兔在中國(guó)地區(qū)的收入僅占31.2%，而東南亞則占據(jù)了68.2%；但在2022年，來(lái)自中國(guó)地區(qū)的營(yíng)收占比已經(jīng)達(dá)到56.4%占比。中國(guó)市場(chǎng)一躍成為極兔內(nèi)部收入來(lái)源最多的市場(chǎng)。
利潤(rùn)：三年虧了超36億美元
并未扭虧為盈
招股書(shū)顯示，極兔2020年、2021年、2022年利潤(rùn)分別為-6.64億美元、-61.92億美元、15.73億美元；經(jīng)調(diào)整虧損分別為4.76億美元、9.1億美元、8億美元。
從賬面上看，極兔從虧損60多億美元，一下成為“盈利大王”。
但拆開(kāi)來(lái)看，事實(shí)卻不止如此。
其中，列表中有一個(gè)對(duì)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)影響最大的項(xiàng)目：“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)及負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)”。這其實(shí)是一種會(huì)計(jì)處理手段。
國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)對(duì)公允價(jià)值的定義，是公平交易中,熟悉情況的當(dāng)事人自愿據(jù)以進(jìn)行資產(chǎn)交換或負(fù)債清償?shù)慕痤~。
也就是說(shuō)，極兔為了快速發(fā)展，面向風(fēng)投機(jī)構(gòu)發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股融資。
顧名思義，“可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股”是指極兔未上市之前，風(fēng)投機(jī)構(gòu)可以隨時(shí)把股權(quán)轉(zhuǎn)成對(duì)極兔借債。因此，其上市之前，“可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股”會(huì)被視為一種企業(yè)負(fù)債。
而因?yàn)闃O兔擴(kuò)張?zhí)欤涔乐悼焖僭鲩L(zhǎng)，優(yōu)先股的估值也隨之快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致賬面巨虧。
其實(shí)，新上市的公司中常常可以看到這種情況，如京東物流、美團(tuán)等。通常，“可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)”對(duì)公司凈利潤(rùn)產(chǎn)生的影響其實(shí)是一項(xiàng)非現(xiàn)金項(xiàng)目。也就是說(shuō)，對(duì)公司的實(shí)際運(yùn)營(yíng)沒(méi)有影響。
成功IPO后，所有可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股將自動(dòng)轉(zhuǎn)換為普通股，優(yōu)先股的負(fù)債也就自動(dòng)不存在了。
再回到極兔。2020年至2022年，極兔的經(jīng)營(yíng)虧損分別約6.06億美元、16.47億美元、13.9億美元。三年合計(jì)虧損36億美元，而這才是極兔財(cái)報(bào)的真相。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，極兔在2021年和2022年分別計(jì)入了約-43.8億美元、30.5億美元的公允價(jià)值變動(dòng)，所以去年凈利潤(rùn)看上去就變成盈利了。
雖然虧損收窄確實(shí)在發(fā)生，但極兔并沒(méi)有完成扭虧為盈。并且，我們能看到，極兔2021年的虧損擴(kuò)大了10倍。
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股權(quán)構(gòu)成：順豐占股1.54%
招股書(shū)顯示，極兔創(chuàng)始人李杰為第一大股東，持有極兔9.79億股A類(lèi)股11.54%；騰訊為第二大股東，持股6.32%；博裕資本為第三大股東，持股6.1%；ATM機(jī)構(gòu)為第四大股東，持股5.49%。
此外，D1持股3.1%、高瓴資本持股2%、GLP持股1.99%、紅杉持股1.62%，淡馬錫旗下Dahlia持股為0.77%，SAI Growth持股為0.54%，招銀國(guó)際持股為0.39%。
值得注意的是，在一眾投資者中，向來(lái)低調(diào)的順豐也在其中。順豐通過(guò)旗下全資控股的公司——Celestial Ocean Investments Limited，持有極兔1.54%的股權(quán)。
而就在5月，極兔還以11.8億元的價(jià)格收購(gòu)了順豐旗下豐網(wǎng)速運(yùn)。
隨著極兔和順豐之間合作的深入，除了在快遞上有融合的空間，二者在海外市場(chǎng)的合作后續(xù)或?qū)?huì)有更多看點(diǎn)。
股權(quán)置換：
壹米滴答老股東賺翻？
據(jù)招股書(shū)顯示，本次重大股權(quán)變動(dòng)中，壹米滴答原股東股權(quán)轉(zhuǎn)換為極兔股權(quán)。
2021年12月31日至2022年9月30日期間，極兔的多名股東與Yimeter Holding Limited及Tickking Holding Limited的若干股東（均為相關(guān)壹米滴答股東）訂立一系列交易協(xié)議，以重組各自的股權(quán)。
Yimeter Holding Limited及Tickking Holding Limited均為壹米滴答供應(yīng)鏈集團(tuán)有限公司（壹米滴答）若干股東的持股平臺(tái)。
由于股權(quán)重組，相關(guān)壹米滴答股東將成為極兔股東，并已成為其C2輪優(yōu)先股股東；同時(shí)，極兔的相關(guān)股東將間接收購(gòu)壹米滴答股權(quán)。
根據(jù)該等安排，極兔的股東所持有的55,528,307股股份由公司購(gòu)回，而相關(guān)壹米滴答股東將一共獲發(fā)行55,528,307股C2輪優(yōu)先股。
那么，這些壹米滴答的老股東們，到底是虧了還是賺了呢？
極兔8年融資超55億美元
極兔飛速發(fā)展的背后，是資本的力量加持。根據(jù)公開(kāi)資料統(tǒng)計(jì)，截至2023年，已完成超55億美元的融資。
從融資歷程可以看到，隨著資本市場(chǎng)的趨冷，極兔的D輪融資中，原來(lái)以14.1美元/股進(jìn)入的投資人，通過(guò)配股把成本降低，每股D輪優(yōu)先股的價(jià)格降到約為7.65美元。
持續(xù)加大基礎(chǔ)建設(shè)投入
極兔進(jìn)入新發(fā)展階段
目前，極兔的快遞網(wǎng)絡(luò)目前已覆蓋中國(guó)、印度尼西亞、沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、墨西哥、巴西、埃及、新加坡、越南、菲律賓、柬埔寨、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、13個(gè)國(guó)家。招股書(shū)顯示，極兔在中國(guó)的縣區(qū)地理覆蓋率超過(guò)98%。
截至2022年12月31日，極兔擁有104個(gè)區(qū)域代理及約9600個(gè)網(wǎng)絡(luò)合作伙伴。
截至2022年12月31日，極兔營(yíng)運(yùn)280個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心，超過(guò)8100輛干線運(yùn)輸車(chē)輛，其中包括4020多輛自有干線運(yùn)輸車(chē)輛及約3800條干線路線，以及超過(guò)21000個(gè)攬件及派件網(wǎng)點(diǎn)。
通過(guò)與國(guó)際及當(dāng)?shù)睾献骰锇榈暮献鳎瑫r(shí)通過(guò)覆蓋亞洲、北美洲、南美洲、歐洲、非洲及大洋洲提供跨境服務(wù)。
招股書(shū)指出，極兔此次上市募集的資金將用于拓寬物流網(wǎng)絡(luò)，升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施、強(qiáng)化分揀及倉(cāng)儲(chǔ)能力及容量、開(kāi)拓新市場(chǎng)及擴(kuò)大服務(wù)范圍、研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新等。
新興市場(chǎng)：跨境電商服務(wù)
招股書(shū)顯示，極兔的收入構(gòu)成中，99%的業(yè)務(wù)由快遞服務(wù)和跨境服務(wù)貢獻(xiàn)。其中，快遞還是大頭，占九成，跨境因?yàn)榛鶖?shù)小所以增速快。
跨境服務(wù)中，2021年是跨境電商行業(yè)歷史上最賺錢(qián)年份。極兔同樣取得了24倍的增速，從950萬(wàn)美元業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)到2億美元，去年繼續(xù)增長(zhǎng)2倍至7億美元。
跨境電商業(yè)務(wù)將成為極兔的新市場(chǎng)。可以看到的是，極兔在過(guò)去兩年開(kāi)始進(jìn)軍包括沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、墨西哥、巴西及埃及在內(nèi)的新市場(chǎng)。
數(shù)據(jù)顯示，這些新市場(chǎng)的電商零售交易額于2022年達(dá)到857億美元，自2018年起的復(fù)合年增長(zhǎng)率為27.5%，并預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增至2027年的2431億美元。電商零售市場(chǎng)增長(zhǎng)及電商滲透率的推動(dòng)下，2022年，這些新市場(chǎng)的快遞包裹總量達(dá)到近31億件。
招股書(shū)顯示，極兔正在將跨境服務(wù)與全球電商網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行連接。按交易額計(jì)，東南亞及中國(guó)的跨境電商零售市場(chǎng)總額，由2018年的2138億美元增加至2022年的4922億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為23.2%；預(yù)計(jì)將由2023年的6052億美元增加至2027年的12570億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.0%。
跨境電商市場(chǎng)的崛起，將推動(dòng)跨境快遞市場(chǎng)的增長(zhǎng)。全球跨境物流市場(chǎng)預(yù)計(jì)將由2023年的4561億美元達(dá)到2027年的6807億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到10.5%。
從依托拼多多的商流，強(qiáng)勢(shì)擠進(jìn)中國(guó)快遞市場(chǎng)；從被“封殺”到現(xiàn)如今赴港IPO，極兔的發(fā)展歷程和其崛起速度令行業(yè)驚訝。
倘若極兔成功走向資本市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)的快遞格局又將發(fā)生什么樣的變化？
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