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閆立良

近期，A股上市公司的市值冠軍之爭備受關注，貴州茅臺和中國移動仍在角逐之中。這兩家公司處在不同行業，一個是大消費龍頭企業，一個是通信科技翹楚。其估值邏輯不同，吸引的資金也有不同價值取向。看起來，中國移動頗有后來居上的趨勢。

一般說來，公司市值與其資產價值是相互匹配的，即市值是價值的體現，但在市場中，公司市值和價值有時匹配，有時不匹配。一個突出的情況是，不少國有大型企業估值偏低。有數據顯示，與5年前相比，國有上市公司利潤增長70%，但市值僅增長10%。

如果公司市值與價值不匹配，將制約上市公司使用資本市場工具的能力和空間。探索建立具有中國特色的估值體系，找到不同類型、不同領域、不同行業公司適用的估值邏輯，是更好發揮市場資源配置功能的重要依托。

黨的二十大報告強調“健全資本市場功能，提高直接融資比重”。資本市場要承擔起這一歷史重任，不僅要在新股發行層面進行改革，還需要創新再融資工具，實現公司資產質量與再融資活動相互匹配。比如，在特定領域、特定行業的上市公司開展再融資試點，將市值指標作為融資參考指標之一。這種方法在一定程度上可以督促上市公司主動加強市值管理，重視價值挖掘。

投資家巴菲特有一個判斷市場價值的方法——如果所有上市公司總市值占所在國家GDP的比率在70%至80%之間，擇股之后長期持有會讓投資者有相當不錯的回報。盡管A股市場不能完全套用這一理論，但卻能說明市值與價值之間是緊密聯系的。國內投資者尤其是機構投資者應對市值與價值進行深入研究，重視市值指標，找到市值變化中的機會，創新投資策略。

回到中國移動與貴州茅臺總市值冠軍之爭上，筆者認為，無論誰市值更高一些，都代表當時投資者對其基本面的判斷。那些具備戰略眼光的投資者，往往聚焦企業未來的增值空間，而非市值的一時變化。

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