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事件： 美埃科技發(fā)布2022 年報(bào)，22 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.27 億元，同比增長(zhǎng)6.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23 億元（扣非后1.13 億元），同比增長(zhǎng)13.70%（扣非后同比增長(zhǎng)6.99%）。
高效管理降本增效，公司盈利能力有所提升。2022 年全年公司毛利率為27.82%，同比增加0.91pct,凈利率為10.10%，同比增加0.75pct。2022 年，公司研發(fā)費(fèi)用為0.52 億元，同比增長(zhǎng)10.6%，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例為4.21%，同比增加0.13pct，公司專(zhuān)利數(shù)量、產(chǎn)品參數(shù)、品牌聲譽(yù)、市占率水平均領(lǐng)先國(guó)產(chǎn)廠商，2021 年底獲國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”稱(chēng)號(hào)。報(bào)告期內(nèi)，公司積極開(kāi)拓市場(chǎng)，業(yè)務(wù)收入規(guī)模同比上年增加，整體銷(xiāo)售業(yè)績(jī)有所提升；同時(shí)，公司高效管理，持續(xù)降本增效，導(dǎo)致利潤(rùn)水平較上年同期有所提升。
公司是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體潔凈室領(lǐng)域行業(yè)龍頭。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是聚焦于半導(dǎo)體超潔凈廠房，是半導(dǎo)體領(lǐng)域潔凈裝備（風(fēng)機(jī)過(guò)濾單元）和耗材（過(guò)濾器）的國(guó)產(chǎn)化龍頭，市場(chǎng)占有率在30%左右。2022 年公司潔凈室空氣凈化領(lǐng)域收入占比為71.16%，室內(nèi)空氣品質(zhì)優(yōu)化領(lǐng)域收入占比為20.62%；大氣污染排放治理領(lǐng)域收入占比為8.21%。
潔凈室空氣凈化是公司的核心業(yè)務(wù)。
加速布局海外市場(chǎng)，進(jìn)入核心國(guó)際客戶(hù)供應(yīng)鏈。公司立足于中國(guó)市場(chǎng)，不斷向東南亞等半導(dǎo)體新興產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局，目前已經(jīng)擁有 6個(gè)境內(nèi)生產(chǎn)基地和 2 個(gè)境外生產(chǎn)基地，未來(lái)公司將繼續(xù)開(kāi)拓歐盟，北美和中東市場(chǎng)。此外，公司通過(guò)了多個(gè)國(guó)際著名廠商的合格供應(yīng)商認(rèn)證并已開(kāi)展商業(yè)實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)，著名廠商的認(rèn)證有望為公司帶來(lái)海外發(fā)展的便利，有助于公司加速入庫(kù)其他國(guó)際著名廠商的全球業(yè)務(wù)。2022 年公司境外業(yè)務(wù)收入為1.30 億元，占總營(yíng)收比重為10.6%，2019-2022 CAGR 為49.4%，公司近幾年依托境外生產(chǎn)基地與海外銷(xiāo)售，海外收入規(guī)模快速增長(zhǎng)。
募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)，公司產(chǎn)能將迎大幅提升。根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，2022 年上半年，公司風(fēng)機(jī)過(guò)濾單元、過(guò)濾器產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均已超過(guò)100%。2021 年公司風(fēng)機(jī)過(guò)濾單元產(chǎn)能為25.35萬(wàn)臺(tái)，過(guò)濾器產(chǎn)品產(chǎn)能合計(jì)224.9 萬(wàn)片，為解決產(chǎn)能不足，公司計(jì)劃投資4.23 億元用于南京生產(chǎn)工廠二期擴(kuò)能，投產(chǎn)后將分別新增風(fēng)機(jī)過(guò)濾單元24 萬(wàn)臺(tái)、過(guò)濾器產(chǎn)品192 萬(wàn)片。根據(jù)公司發(fā)布的紀(jì)要，二期項(xiàng)目于22 年7 月初動(dòng)工，預(yù)計(jì)23 年下半年開(kāi)始投入生產(chǎn)，滿產(chǎn)后的產(chǎn)能可達(dá)到目前南京工廠產(chǎn)能的1.5 倍，有望緩解目前產(chǎn)能不足的短板和瓶頸。
投資建議：預(yù)計(jì)2023/2024/2025 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.76/2.28/2.67 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.31/1.70/1.99 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為29x/22x/19x，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策支持力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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