大股東減持后，天合光能帶著光伏板塊一起崩了。
5月27日星期六，天合光能發(fā)布《關(guān)于持股5%以上股東減持股份計(jì)劃公告》披露稱，公司股東興銀成長(zhǎng)資本管理有限公司和上海興璟投資管理有限公司因自身發(fā)展和資金需求，前者擬減持合計(jì)不超過天合光能總股本5.23%的股票，約1.14億股，后者擬減持合計(jì)不超過天合光能總股本0.42%的股票，即921.13萬(wàn)股。
【資料圖】
按公告后首個(gè)交易日股價(jià)估算，兩大股東預(yù)計(jì)套現(xiàn)近50億元。值得一提的是，這兩家公司都屬于華福系，公開資料顯示，興銀資本為華福證券100%全資控股子公司，是華福證券的私募基金子公司管理人，而興璟投資則是興銀資本控股子公司，為私募股權(quán)基金管理人。
減持的消息傳出后，股吧一片哀嚎聲。果不其然，天合光能股價(jià)在5月29日放量暴跌16.34%，收?qǐng)?bào)40.3元/股，當(dāng)日市值蒸發(fā)逾170億元。
事實(shí)上，這已經(jīng)不是華福系資金第一次減持天合光能。2022年11月1日，天合光能披露了減持結(jié)果公告，興銀資本和興璟投資通過大宗交易方式累計(jì)減持其股份5646.82萬(wàn)股，占公司彼時(shí)總股本的2.61%，減持價(jià)格區(qū)間為54.90元/股-76.85元/股，套現(xiàn)總金額達(dá)34.13億元。
大股東兩次減持套現(xiàn)80億元，卻苦了天合光能的其他投資者。年初至今(5月31日)，天合光能累計(jì)跌幅超過38%。此次大股東減持后，多位第一季度加倉(cāng)該公司的明星基金經(jīng)理和散戶一起被套牢。
來(lái)源：雪球
受到天合光能波及，隆基綠能、東方日升、通威股份等一眾光伏概念股集體下跌。更嚴(yán)重的是，興銀資本和興璟投資的連續(xù)減持行為，加劇了市場(chǎng)對(duì)光伏板塊前景的擔(dān)憂。
也許是為了穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和信心，遭遇減持后，天合光能公告稱，公司擬以不超過人民幣65元/股(含)，回購(gòu)資金總額不低于人民幣3億元(含)、不超過人民幣6億元(含)的已發(fā)行A股股份，回購(gòu)股份將在未來(lái)適宜時(shí)機(jī)全部用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)，并在股份回購(gòu)實(shí)施結(jié)果暨股份變動(dòng)公告后三年內(nèi)予以轉(zhuǎn)讓。
天合光能積極回購(gòu)，能否提振投資者信心？這家光伏組件龍頭是否還具備投資價(jià)值？
向上的業(yè)績(jī)與減持的大股東：利好出盡？
興銀資本和興璟投資作為華福證券的子公司，曾在2017年天合光能的私有化和重組中起到了重要作用。
彼時(shí)，從美股市場(chǎng)退出的天合光能一直在謀求A股上市，重新獲得融資渠道以發(fā)展業(yè)務(wù)。
為此，天合光能的前身常州天合光能有限公司引入了盤基投資、興銀資本、興璟投資等一眾投資方。其中，興銀資本出資額為2.87億美元，興璟投資出資額為1.56億美元，二者持股合計(jì)比例一度高達(dá)35%，還要超過身為公司實(shí)控人的高紀(jì)凡先生(20%)。(上市前轉(zhuǎn)讓了一部分股權(quán)，受讓者包括高紀(jì)凡家族所持公司。)
2020年6月，天合光能如愿登陸科創(chuàng)板。在隨后的三年里，該公司一方面受益于光伏產(chǎn)業(yè)的高成長(zhǎng)，另一方面憑借自身先進(jìn)產(chǎn)能規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)和品牌影響力，實(shí)現(xiàn)了連年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。
根據(jù)最新年報(bào)，2022年，天合光能營(yíng)收、凈利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高。2022年，營(yíng)業(yè)收入850.52億元，同比增長(zhǎng)91.21%；凈利潤(rùn)36.8億元，同比增長(zhǎng)103.97%；扣非凈利潤(rùn)34.65億元，同比增長(zhǎng)123.89%。
來(lái)源：天合光能官方
絕對(duì)核心業(yè)務(wù)光伏組件2022年出貨量為43.09GW，出貨量和銷售收入較上一年度均有較大幅度增長(zhǎng)。
來(lái)源：天合光能官方
如此亮眼的業(yè)務(wù)離不開國(guó)家“雙碳”目標(biāo)、分布式光伏市場(chǎng)的擴(kuò)大、光伏系統(tǒng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)等多重因素支撐。
然而，正是在眾多利好之下，興銀資本和興璟投資兩大股東卻連續(xù)減持天合光能，致天合光能股價(jià)低于其合理估值水平。
這是利好出盡的節(jié)奏？
在松果財(cái)經(jīng)看來(lái)，華福系減持天合光能的原因至少有兩點(diǎn)：一是光伏行業(yè)的周期性波動(dòng)，該股短期內(nèi)可能仍面臨較大的下行壓力和波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是A股解禁潮到來(lái)，市場(chǎng)環(huán)境同樣不利于股價(jià)。根據(jù)上證報(bào)的統(tǒng)計(jì)，按照最新市值計(jì)算，6月A股解禁市值將高達(dá)7000多億元，為近兩年解禁市值最大月份。
這兩大利空因素直接或間接地推動(dòng)了大股東密集且大規(guī)模地減持動(dòng)作。那么，股價(jià)暴跌的天合光能，這會(huì)兒是否又“利空出盡”了呢？
三大挑戰(zhàn)下，前路未知
“中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能過剩、技術(shù)迭代和國(guó)際環(huán)境三大挑戰(zhàn)。”
在近日的第十六屆國(guó)際太陽(yáng)能光伏與智慧能源展覽會(huì)(SNEC)上，天合光能董事長(zhǎng)高紀(jì)凡表示，在行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，挑戰(zhàn)也隨之而來(lái)。
首先，是產(chǎn)能過剩的隱憂。
近兩年，在“雙碳”政策的刺激下，越來(lái)越多企業(yè)向“光”而行。今年SNEC光伏展，就有3100多家企業(yè)出席。
然而，在去年底的中國(guó)光伏行業(yè)年度大會(huì)上，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)王勃華就指出，光伏產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目能否最終落實(shí)，仍存在很大的不確定性，且對(duì)于跨界企業(yè)入局制造端，挑戰(zhàn)主要來(lái)自可能出現(xiàn)行業(yè)低水平重復(fù)建設(shè)，部分環(huán)節(jié)存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)此，高紀(jì)凡也指出，預(yù)計(jì)我國(guó)光伏、風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量將快速提升。2025年電網(wǎng)將迎來(lái)解決系統(tǒng)平衡和穩(wěn)定的極大挑戰(zhàn)，需要加快構(gòu)建適應(yīng)新能源占比快速提高的新型電力系統(tǒng)，否則光伏將陷入持續(xù)發(fā)展的困境。
其次，是技術(shù)迭代帶來(lái)的行業(yè)出清。
新材料、新工藝、新設(shè)備不斷涌現(xiàn)，光伏行業(yè)的技術(shù)日新月異。比如，天合光能技術(shù)助理副總裁陳奕峰博士引用PVinfolink數(shù)據(jù)稱，預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)N型技術(shù)的投資、產(chǎn)能將首次達(dá)50%以上，N型新增產(chǎn)能將首次超過P型。
中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)是一條萬(wàn)億賽道。根據(jù)SNEC光伏展會(huì)上天合光能透露的數(shù)據(jù)，2022年全年光伏主產(chǎn)業(yè)的行業(yè)總產(chǎn)值突破1.4萬(wàn)億元；若加上輔助材料和裝備，總產(chǎn)值超過2.2萬(wàn)億元；截至2022年末，138家光伏上市公司的總市值高達(dá)3.8萬(wàn)億元。
如此龐大的賽道，在技術(shù)迭代之中，必然出現(xiàn)一批研發(fā)投入不足、技術(shù)創(chuàng)新能力較弱的企業(yè)被淘汰出局，這也可能對(duì)光伏板塊的整體估值造成影響。
最后，是國(guó)際環(huán)境的不確定性導(dǎo)致的原材料價(jià)格波動(dòng)和下游市場(chǎng)的需求波動(dòng)。
一方面，中國(guó)光伏企業(yè)的出口可能受國(guó)際貿(mào)易環(huán)境的影響。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)光伏產(chǎn)品(硅片、電池片、組件)出口總額約512.5億美元，同比增長(zhǎng)80.3%，海外市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)來(lái)說(shuō)意義重大。
另一方面，光伏產(chǎn)品以硅料為基礎(chǔ)原材料，近年硅料價(jià)格的走勢(shì)向上，可能給光伏企業(yè)帶來(lái)成本壓力。
不過，天合光能做好了應(yīng)對(duì)成本問題的準(zhǔn)備。陳奕峰博士表示，天合光能對(duì)此已有相應(yīng)的策略，包括跟合作伙伴簽署一系列戰(zhàn)略合作協(xié)議等，且在推進(jìn)電池薄片化，比如P型可達(dá)145微米，N型達(dá)130微米甚至更低，以此來(lái)抵抗硅料價(jià)格對(duì)成本的影響。
但是，下游市場(chǎng)的價(jià)格還是有可能影響光伏企業(yè)業(yè)績(jī)。隨著各國(guó)推進(jìn)光伏平價(jià)上網(wǎng)，光伏組件價(jià)格持續(xù)下降是必然趨勢(shì)。就目前來(lái)看，各環(huán)節(jié)的生產(chǎn)成本及銷售價(jià)格仍有下降的空間，這或許會(huì)導(dǎo)致天合光能光伏組件業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)。
總之，盡管天合光能整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)依舊，但未來(lái)面臨的挑戰(zhàn)仍然不小。尤其是經(jīng)歷了大股東兩次大減持之后，投資者信心遭遇打擊，其股價(jià)何時(shí)能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，還有待觀察。
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原文標(biāo)題:A股解禁潮前遭遇大股東百億拋盤，天合光能利好出盡？
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