中新經緯5月25日電 (林琬斯)近日，江西一脈陽光集團股份有限公司(下稱一脈陽光)向港交所遞交上市申請。雖然此前一脈陽光吸引了包括高盛、百度等眾多明星機構，并自稱是“2022年中國最大的醫學影像專科醫療集團”，但至今仍未盈利。

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所籌資金用于擴充影像中心網絡

招股書顯示，一脈陽光成立于2014年，公司擁有影像中心服務、影像賦能解決方案、一脈云服務三大業務。

其中，影像中心服務是經營其自有的醫學影像中心并提供多項影像檢查和診斷等服務，或為合作伙伴的醫學影像中心提供運營管理服務；影像賦能解決方案是幫助醫院等醫療機構客戶選擇及采購滿足他們發展需求的合適的影像設備。此外，一脈陽光的業務布局還包括一脈云服務，為內部的業務開展、信息化管理及數據驅動運營提供發展動力。

2015年11月，一脈陽光位于江西省分宜縣的首個影像中心開始運營。截至2022年12月31日，一脈陽光共擁有86個影像中心，包括7個旗艦型影像中心，24個區域共享型影像中心，42個專科醫聯體型影像中心及13個運營管理型影像中心。

據了解，醫學影像服務為臨床醫生做出診斷、指導治療，以及體檢判斷身體是否健康提供了重要工具。2013年以來，中國出臺一系列支持第三方影像中心連鎖化、規模化的政策，尤其鼓勵在縣級行政區設立第三方區域影像共享中心。

根據弗若斯特沙利文的資料，中國第三方醫學影像中心市場預期于2030年將達到約189億元，2022年至2030年的復合年增長率為30.1%。

融資方面，市場的高增長前景為一脈陽光吸引了高盛、百度、北京人保、京東健康等機構的投資。

其中，高盛的成員公司北京高盛參與2016年的A輪融資；2018年，百度集團投資工具佰山投資參與B輪融資；2019年，北京人保參與了C輪融資；2021年，京東健康全資擁有的京東盈正參與D輪融資。

根據招股書，IPO前，高盛持有一脈陽光9.12%的股份，百度、北京人保、京東健康分別持股6.52%、5.70%、4.78%。在D輪融資中，一脈陽光的認購股份對價額總計6.26億元。

一脈陽光表示，計劃將所籌資金首先用于擴充影像中心網絡。據招股書，一脈陽光正準備在湖南省、山東省、浙江省、黑龍江省及上海市開設七個新影像中心。

另外，一脈陽光準備將業務拓展至相對缺乏醫療資源的海外國家和地區(例如東南亞)，人均可支配收入高以及在醫療影像服務方面具有龐大增長潛力的海外國家和地區(例如中東)也是一脈陽光業務的拓展范圍。

三年虧超5億 或與重資產模式有關

雖已經是行業第一，但一脈陽光仍未能盈利。

招股書顯示，2020至2022年，一脈陽光分別實現營業收入5.01億元、5.92億元、7.84億元，相對應的年內虧損金額分別為1.20億元、3.82億元、1505.8萬元。雖然營收逐年增長，但一脈陽光仍未盈利，三年累計虧損5.17億元。

一脈陽光也在招股書中表示，預計未來也會出現經營活動現金流出凈額及經營虧損，而且可能無法實現或保持盈利。

一脈陽光預計，未來，公司的運營費用和資本支出將大幅增加，因為公司繼續投資以增加客戶群和供應商網絡、擴大營銷渠道、雇傭更多的員工并加強技術和基礎設施能力。公司的擴張努力可能實際上比所預期更昂貴，而且可能無法成功增加足以抵銷該等較高費用的收入和毛利率。此外，許多開支，包括與現有和未來的影像中心相關的費用均屬固定。

上述提及的虧損風險或與一脈陽光重資產的經營模式有關。據了解，醫學影像設備在其生命周期內因技術改變而完全變得過時的可能性較低。盡管如此，技術的改變有可能需要企業升級設備或供應先進設備。

同時，醫療影像資源缺乏且分配不均。在中國，目前醫學影像在醫療診斷、指導治療過程中的作用和價值遠遠沒有充分發揮，特別是在基層醫療系統。

招股書指出，原因主要在于，中國整體上優質醫療影像資源缺乏且分配不均(主要集中在大型公立醫院)、中國基層醫療機構影像專業人員影像服務能力不足以及影像醫生與臨床醫生之間缺乏互動。

因此，影像設備的采購對一脈陽光的經營很重要，也是主要的銷售成本支出，主要來自設備采購和折舊。一脈陽光也在風險提示中指出，業務的盈利能力受到醫療設備及耗材成本波動的影響。

據了解，2020年至2022年，原材料及貿易醫療設備，主要指設備采購成本，分別為1.43億元、1.56億元及2.67億元，分別占銷售成本的41.3%、37.4%及48.8%。同年，物業、廠房及設備的折舊主要指影像中心服務的醫學影像設備的折舊，分別為1.02億元、1.24億元及1.38億元，分別占銷售成本的29.5%，29.8%及25.3%。

從具體業務看，2020年至2022年，影像服務中心實現營收為3.39億元、4.42億元和4.98億元，占總營收超六成；影像賦能解決方案分別實現營收1.50億元、1.39億元與2.70億元，占比超兩成；一脈云服務業務對總營收貢獻最小，分別實現營收1177.9億元、1044.9億元、1711.2億元。

一脈云服務業務看似營收貢獻最小，卻是毛利率最高的業務。2022年，影像中心服務、影像賦能解決方案、一脈云服務的毛利率分別為38.0%、14.3%、53.9%。

一脈云平臺也被一脈陽光列為未來收入的預期增長點之一。招股書指出，一脈云平臺作為影像中心運營管理以及賦能服務的重要支撐工具，公司計劃通過加強自身能力或與第三方合作的方式持續投入研發，預期將引進在數據分析、信息化系統等領域有豐富經驗的人員，開發面向醫學影像服務領域重要參與者的平臺產品，豐富現有云服務的產品組合，延伸服務能力和范圍。(更多報道線索，請聯系本文作者林琬斯：linwansi@chinanews.com.cn)(中新經緯APP)

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責任編輯：常濤 羅琨

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