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5月10日，東海證券發(fā)布一篇基礎(chǔ)化工行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，成本壓力漸輕，關(guān)注需求復(fù)蘇。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

2022年基礎(chǔ)化工業(yè)績(jī)承壓，2023Q1盈利環(huán)比改善。2022年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，基礎(chǔ)化工品需求快速增長(zhǎng)，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；由于能源價(jià)格抬升，基礎(chǔ)化工成本上升明顯，導(dǎo)致行業(yè)歸母凈利潤(rùn)下滑。2022年基礎(chǔ)化工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入22153.84億元，同比增長(zhǎng)19.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2028.15億元，同比下降2.74%。2023年一季度基礎(chǔ)化工行業(yè)營(yíng)收同比略有下滑，凈利潤(rùn)同比下降，環(huán)比提升。2023Q1申萬(wàn)基礎(chǔ)化工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4991.78億元，同比下降3.4%，環(huán)比下降8.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)337.55億元，同比下降45.57%，環(huán)比上升33.71%。

海外化工龍頭：需求放緩導(dǎo)致收入下滑，資本開(kāi)支延續(xù)高增長(zhǎng)。2023Q1，弱需求導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入同比下滑，陶氏實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入118.51億美元，同比下降22.36%和0.07%；巴斯夫?qū)崿F(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入199.91億歐元，同比下降13.40%；2022年，陶氏資本開(kāi)支18.23億美元，同比增長(zhǎng)21.45%，其擴(kuò)大資本支出主要是因?yàn)榛谝咔楹蟮膹?fù)蘇并加大對(duì)更高回報(bào)、低風(fēng)險(xiǎn)和快速回報(bào)的增量項(xiàng)目；巴斯夫資本開(kāi)支41億歐元，同比增加20.59%，其2023年資本支出計(jì)劃為63億歐元。從2023年到2027年，巴斯夫計(jì)劃的總資本支出為288億歐元，主要包括中國(guó)湛江一體化基地及電池?cái)U(kuò)建材料業(yè)務(wù)。

基礎(chǔ)化工部分子板塊供需關(guān)系逐步改善，成本壓力緩解，盈利能力有望回升。2022年凈利潤(rùn)同比增幅靠前的子板塊主要是氮肥、鉀肥、農(nóng)藥、食品及飼料添加劑和有機(jī)硅等，化肥和農(nóng)藥板塊主要受到海外能源價(jià)格上漲及地緣政治影響，國(guó)內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大、需求增加；凈利潤(rùn)同比下滑較多的板塊主要是粘膠、錦綸、氨綸、涂料油墨和炭黑等。2023Q1凈利潤(rùn)同比增幅靠前的子板塊主要是民爆制品、粘膠和合成樹(shù)脂。氟化工業(yè)績(jī)觸底，三代制冷劑供需修復(fù)有望帶動(dòng)行業(yè)盈利提升，制冷劑開(kāi)工率自2022年6月達(dá)到高點(diǎn)以來(lái)，呈現(xiàn)波動(dòng)下降趨勢(shì)，第三代制冷劑R32和R134a價(jià)差均得到修復(fù)，并于2023Q1保持增長(zhǎng)。2023年以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，貨運(yùn)量恢復(fù)將加快輪胎置換周期，我國(guó)新能源車的繼續(xù)發(fā)展也將推進(jìn)國(guó)產(chǎn)輪胎配套市場(chǎng)增長(zhǎng)，同時(shí)出口方面，海運(yùn)費(fèi)降至較合理水平，輪胎行業(yè)成本壓力得到緩解。聚氨酯板塊海外需求復(fù)蘇，價(jià)格回暖，2023年初至今，我國(guó)MDI價(jià)格小幅上漲，出口量快速上升，行業(yè)龍頭盈利將改善。

投資建議：隨著需求端復(fù)蘇，Q2至Q3化工品價(jià)格有望修復(fù)，疊加成本壓力的緩解，相關(guān)化工企業(yè)盈利能力有望回升。建議關(guān)注：（1）供需關(guān)系改善的氟化工板塊：永和股份（605020）、巨化股份（600160）（三代制冷劑產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)明顯）、三美股份（603379）、金石資源（603505）（螢石資源豐富）；（2）需求端有望復(fù)蘇的輪胎板塊：賽輪輪胎（601058）（“液體黃金”輪胎產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)）、森麒麟（002984）（海外布局較完善，大尺寸、航空胎產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)）、玲瓏輪胎（601966）（國(guó)內(nèi)產(chǎn)能領(lǐng)先，配套市場(chǎng)國(guó)內(nèi)第一）；（3）量?jī)r(jià)有望回升的聚氨酯板塊：萬(wàn)華化學(xué)（600309）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)、原油價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、新增產(chǎn)能和項(xiàng)目不及預(yù)期。

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