貝斯美(300796)

報告導讀

(資料圖)

8月10日發布2023年中報，實現營收3.63億元，同比下降2.46%；Q2單季度實現營收1.45億元，同比下降24.93%，環比下降33.52%；實現歸母凈利潤0.79億元，同比增長5.10%，Q2單季度實現歸母凈利潤0.29億元，同比下降33.72%，環比下降41.39%，公司業績低于預期。

投資要點

二甲戊靈原藥景氣度下滑，公司業績低于預期

公司實現營收、歸母凈利潤低于預期主要是公司2023Q2二甲戊靈原藥產銷不及預期疊加產品價格略有下跌所導致。2023年全球經濟增速趨緩，農業生產擴張減緩、投資下降；農藥行業下游客戶短期需求偏弱、行業渠道整體處于去庫存階段，二甲戊靈原藥市場景氣度同步下滑。根據IFIND數據，二甲戊靈原藥（96%）2023年全年平均價格為6.48萬元/噸，同比下降1.10%；2023Q2單季度平均價格為6.38萬元/噸，同比下降1.89%，環比下降4.17%。我們預計，由于二甲戊靈長期供給格局偏緊，價格大幅下降可能性小。

二甲戊靈原藥產品優勢顯著，未來與巴斯夫合作有望進一步加深

二甲戊靈是新型高效低毒環保型農藥，適用范圍廣，可用來替代氟樂靈、乙草胺等高毒、高殘留產品。經過多年的發展，公司已經形成二甲戊靈原藥產能1.2萬噸，為國內二甲戊靈原藥龍頭企業。同時公司優秀的產品性能獲得了行業巨頭巴斯夫公司的認可，并成為其二甲戊靈原藥供應商。巴斯夫是全球二甲戊靈最大龍頭企業，但由于其產線建設時間早，導致目前開工率偏低；當前貝斯美已進入巴斯夫供應鏈體系，未來合作關系有望進一步加深。

C5新材料、甲氧蟲酰肼投產在即，產能驅動公司業績增長

2021年5月19日，公司發布定增計劃布局“年產8500噸戊酮系列綠色新材料”項目，項目主要產品包括3-戊酮、2-戊酮、正戊烯、醋酸甲酯等。根據公司公告該項目預計由2023月6月推遲到10月達到可投產狀態；根據中報顯示，本項目募集資金投資進度已達到94.20%，投入進度較高，項目主體工程均已完工。投產后，3-戊酮產品有助于二甲戊靈生產成本下降，其余產品可進入市場進行銷售，實現產業鏈的延伸發展的同時提高公司的盈利水平。同時公司甲氧蟲酰肼系列產品技改項目有望于2024年8月1日達到可投產狀態，投產后新增甲氧蟲酰肼原藥產能2,000噸/年、甲氧蟲酰肼制劑1,000噸/年；2023年公司多項產品有望投入市場，產能驅動公司未來成長。

收購寧波捷力克，推進全球營銷網絡布局

2022年12月30日，公司收購寧波捷力克20%股權，布局農藥出海領域。寧波捷力克是中國農藥出口龍頭企業之一，目前已在中南美洲、東南亞、非洲等二十多個國家設立了20余個分公司并取得了2280多項原藥及制劑產品的自主登記，年均出口農藥量達3萬噸，年均出口金額達1.5億美元。公司整合自身農藥研發生產優勢結合捷力克的全球營銷網絡，進一步提升公司綜合競爭實力。

盈利預測及估值

公司是國內二甲戊靈龍頭公司，未來擴建新產品驅動公司業績增長；下調公司盈利預測；預計2023-2025年公司營業收入分別為9.10/16.48/34.48億元，公司歸母凈利潤分別為1.97/3.52/4.55億元；對應EPS分別為0.54/0.98/1.26元/股，對應PE分別為20.31/11.34/8.78倍，維持“買入”評級。

風險提示

產能投放不及預期風險；產品價格大幅波動風險；新產品開發風險；安全及環保風險；政策變動風險等

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責任編輯：Rex_11