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交付驗收不及預期，業績有望集中兌現

公司2022 年營業收入21.54 億元，同增1.93%；歸母凈利4.45 億元，同降9.24%。

2023 年Q1 營業收入7.30 億元，同增44.70%；歸母凈利2.10 億元，同增37.25%。

其中2022 年公司固體物料后處理智能設備同比-12%，占比43.84%；工業服務同比+8%，占比29.64%，合成橡膠后處理設備占比同比+161%，占比10.3%；機器人+同比+176%，占比9.08%；環保設備同比-58%，占比4.45%；2022 年Q4 單季實現營收4.27 億元，同降5.45%；歸母凈利0.17 億元，同降74.59%。公司2022年受疫情影響交付驗收不及預期，2023 年Q1 新增重大合同3.92 億，歷史訂單有望在2023 年迎來集中交付。我們維持2023-2024 年盈利預測，新增2025 年盈利預測，預計2023-2025 年公司歸母凈利7.61/9.99/12.52 億元；對應EPS0.74/0.98/1.22 元；當前股價對應PE 為21.7/16.5/13.2 倍。維持“買入”評級。

毛利率小幅回暖，技術積累雄厚

公司2022 年毛利率37.01%，同降1.30 pct；凈利率20.79%，同降3.82pct。2023年Q1 毛利率39.84%，同增0.31pct；凈利率29.94%，同降0.46pct。公司利潤水平短期承壓，毛利率小幅回暖。其中2022 年公司智能設備產品競爭優勢突出，毛利率保持在40.03%的優異水平；橡膠設備營收、利潤皆創歷史新高。工業服務受服務履約成本波動負面影響，毛利率承壓至 26.40%。公司技術積累雄厚，系統底層代碼自主，打造基于AI 的智能識別研發平臺、智能巡檢數字化視覺技術，可應用于特種機器人調度系統，實現智能調運、移載等。

在手訂單充足，歷史訂單有望迎來集中交付

公司在手訂單充足，2022 年在手重大銷售合同金額39.05 億元，其中待履行金額24.33 億元。2023 年Q1 新披露重大合同3.92 億元，其中硅料及橡膠后處理設備1.56 億元，包裝碼垛設備2.36 億元。公司歷史訂單皆處于正常履行狀態，2022年受疫情影響交付驗收進度遞延，有望在2023 年迎來集中交付，業績增長可期。

風險提示訂單驗收確認情況不及預期、下游自動化進程不及預期。

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責任編輯：Rex_02