業內熱議許久的“虎牙斗魚合并案擱淺”終于迎來大結局。7 月 10 日，國家市場監管總局對虎牙和斗魚合并案做出反壟斷審查結果，禁止此次合并。
有媒體援引知情人士消息，該合并案被叫停主要原因是騰訊未能在規定時限內，拿出解決方案，以滿足國家市場監管總局讓騰訊放棄部分獨家內容的要求。
對此，騰訊方面未予置評，但對合并案被叫?；貞Q，“公司將認真遵守審查決定，積極配合監管要求，依法合規經營，切實履行社會責任。”
多位虎牙和斗魚員工表示，合并案被叫停不會影響公司經營。有接近虎牙的人士告訴 TechWeb，“不合并對虎牙來說影響不大，因為現在斗魚在市值等方面與虎牙相差挺大的，按原來的 1:1 換股合并，虎牙虧了。”
截至 7 月 9 日收盤，虎牙報收 15.13 美元，市值 35.7 億美金;斗魚報收 5.45 美元，較發行價 11.5 美元已經腰斬，市值 17.7 億美金。
騰訊籌劃三年的合并
據市場消息，虎牙和斗魚的合并談判早在 2019 年下半年就已啟動，并于 2020 年初進入收尾階段，背后推手是騰訊。而在更早之前，騰訊已經加大對虎牙、斗魚的投資，并逐漸成為二者的第一大股東。
2018 年 3 月，騰訊在一天之內分別對虎牙和斗魚進行了投資，其中，斗魚獲得 6.3 億美元戰略投資，虎牙獲得 4.6 億美元投資。當時就有業內人士猜測，騰訊有意將兩家企業合并，就像當年撮合滴滴和快的、美團和大眾點評一樣。
2020 年初，斗魚向美國 SEC 遞交的文件顯示，截至 2020 年 3 月，騰訊持有斗魚 38% 股份，成為斗魚第一大股東。2020 年 4 月，騰訊以 2.63 億美元現金購買虎牙 1652.38 萬股 B 類普通，交易完成后，騰訊在虎牙持股比例達到 54.7%，成為其最大股東。
在游戲直播領域，除了虎牙、斗魚，騰訊還有自己孵化的企鵝電競。6 月中旬，市場傳出消息稱，斗魚、虎牙與企鵝電競將會“三合一”，但因為疫情原因計劃被推遲。
8 月 10 日晚，斗魚發布公告稱，已經收到騰訊合并斗魚和虎牙的初步建議。孵化出虎牙的歡聚集團則公告稱，向騰訊轉讓 3000 萬股虎牙 B 類普通股，總收購價為現金 8.1 億美元。
10 月 12 日晚，虎牙斗魚正式宣布雙方已經簽訂“合并協議與計劃”。根據協議虎牙將通過以股換股合并收購斗魚所有已發行股份，包括由美國存托憑證(ADS)所代表的普通股。斗魚在合并前已發行的股份及 ADS 將取消，斗魚將成為虎牙私有全資子公司，并將從納斯達克退市。騰訊將取得合并后實體的單獨控制權。
騰訊在中國境內游戲直播市場具有支配地位，虎牙和斗魚是市場上前兩大游戲直播平臺，這起合并案如果達成無疑將對中國游戲直播市場產生重大影響。
合并因反壟斷審查落空
業內推測，虎牙、斗魚合并預計今年上半年就能完成，因為反壟斷審查迎來變數。2021 年 1 月 4 日，國家市場監管總局對騰訊申報的虎牙和斗魚合并案，依法進行經營者集中反壟斷審查。
審查表明，本案相關市場為中國境內網絡游戲運營服務市場和游戲直播市場。騰訊在上游網絡游戲運營服務市場份額超過 40%，排名第一;虎牙和斗魚在下游游戲直播市場份額分別超過 40% 和 30%，排名第一、第二，合計超過 70%。目前，騰訊已具有對虎牙的單獨控制權和對斗魚的共同控制權。如虎牙與斗魚合并，將使騰訊單獨控制合并后實體，進一步強化騰訊在游戲直播市場的支配地位，同時使騰訊有能力和動機在上下游市場實施閉環管理和雙向縱向封鎖，具有或者可能具有排除、限制競爭效果，不利于市場公平競爭、可能減損消費者利益，也不利于網絡游戲和游戲直播市場規范健康持續發展。
這主要基于兩點，一方面，網絡游戲運營服務商擁有的游戲著作權使用許可是開展游戲直播的關鍵。騰訊有動機通過網絡游戲著作權許可封鎖，排除、限制游戲直播市場競爭，進一步強化其在游戲直播市場的競爭優勢。另一方面，游戲直播是重要的游戲內容推廣渠道，二者用戶具有高度重合性，可以相互轉化。網絡游戲運營服務商的主要盈利來自玩家付費或廣告商付費。交易完成后，騰訊有動機利用其控制的游戲直播平臺對網絡游戲市場競爭者實施推廣渠道封鎖，排除、限制上游網絡游戲運營服務市場競爭。
據晚點援引消息人士稱，騰訊方面最初以為，斗魚、虎牙雖然是游戲直播領域的前兩大平臺，但二者合并后的活躍用戶數遠遠不及抖音直播與快手直播，因此不構成壟斷。但監管部門沒有采用這套評判標準。
國家市場監管總局披露的公告中提到，“短視頻與直播在實時交互性、內容、時長、主要用戶群體、制作流程、進入門檻及盈利模式等各方面均存在顯著差異，在需求和供給上不具有替代性，短視頻構成單獨的相關商品市場。”
根據《反壟斷法》第二十八條和《經營者集中審查暫行規定》第三十五條規定，國家市場監管總局決定依法禁止此項經營者集中。
游戲直播戰事仍將繼續
斗魚、虎牙最初傳出合并時，被認為是一場勢均力敵的愛情。如今三年時間過去了，它們自身的發展和整個游戲直播市場都已經發生了巨大的變化。
從斗魚、虎牙自身的發展來看，虎牙在營收以及盈利上較斗魚稍有優勢。二者發布的 2021 年 Q1 財報顯示，虎牙一季度營收 26.05 億元，同比增長 8%;凈利潤為 2.66 億元，凈利率 10.2%。斗魚一季度營收 21.53 億元，同比下滑 6%;凈虧損 1.02 億元，去年同期為盈利 2.55 億元。直接表現在資本市場上，斗魚的股價已經較發行價腰斬，市值約 18 億美金。
從整個游戲直播市場來看，快手、B 站已經快速崛起，用戶規模遠超斗魚、虎牙。2019 年 7 月，快手首次披露其游戲直播方面的相關數據，數據顯示，快手站內游戲直播移動端日活躍用戶超 3500 萬，游戲視頻用戶總日活達 5600 萬。根據 QuestMobile 數據顯示，截止 2019 年 6 月 5 日，斗魚的日活數為 1500 萬、虎牙的日活數為 1100 萬，也就是說，二者的日活數相加還不敵快手。
業內人士認為，相比虎牙、斗魚等專業的游戲直播平臺，快手這樣的平臺擁有短視頻、直播兩種形態，在游戲內容和社交鏈條上的完整性更有優勢。
據了解，抖音、視頻號也在加碼游戲直播。這無疑將進一步加大該領域的競爭?？焓帧 站、視頻號都是騰訊系，依然依賴騰訊游戲授權，字節跳動則在下大力氣自研重度游戲。
對于虎牙、斗魚來說，熊貓、觸手倒下后，他們的競爭對手已不僅僅是另一個游戲直播平臺，還有像快手、抖音這樣擁有流量池的短視頻平臺。騰訊也需要找到新的路徑，來參與更大規模的游戲直播用戶爭奪。(作者：周小白)
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